二季度GDP增长显示中国经济韧性十足

来源:朱明      浏览人数:43531      时间:2020/07/17

近期中国二季度经济数据出来,GDP同比增速3.2%,超过市场之前预期的2.9%,同时也是全球主要大国里当季GDP同比增速最高的国家,成为今年全球经济为数不多的亮点。在全球首发新冠疫情之后,中国充分利用改革开放40多年来不断增长的综合国力积极应对,迅速扭转了前期的不利局面,在境内外重重压力下迅速率先恢复经济,是非常难能可贵的。

二季度GDP超越预期的主要原因有三个。一是净出口好于预期:在全球疫情之下,中国充分体现出了全球制造工厂的角色,不仅防疫物资出口为全球战疫提供了物资保障,全球在疫情之下出现的一些新的需求也主要由中国的供应来满足。如远程办公需要的电子设备,宅家需要的电子产品等。有调查显示,在疫情发生后,由于中国供应链的完备和稳定,一些原来准备移出中国的订单又回到了中国。二是房地产韧性好于预期:中国并没有像西方国家那样大规模放水印钞,只是进行了有限的货币宽松,以及因城施策政策下部分城市的政策松动。即便如此,也带来了房地产市场的回暖,可见中国居民对地产的需求韧性确实很大。三是复工复产进度高于预期:在二季度初时,市场还对复工效率等充满怀疑,因为谁也说不清是否会有第二波第三波疫情。随着中国对疫情控制的效果逐渐得到大家认可,生产生活也逐渐开始恢复常态。即使出现了北京这样新一轮的小范围疫情,由于采用了大范围检测隔离等方式迅速控制下来,并没有对其它地区的生产生活造成太大影响。

二季度中,由于南方洪水等原因对基建投资造成了一定影响,同时,服务业的恢复还需要时间,特别是北京疫情刚发生时对人民心理的冲击较大(17年前的SARS第二轮疫情发生在北京,比第一轮广东造成的影响更大),使得服务业在二季度的恢复并不充分。我们预计下半年这两项因素都会得到改善。首先梅雨季节在8月将过去,气温转凉后基建投资将发力,这次洪涝灾害中暴露的水利短板也将得到修复。其次,北京疫情的应对采取了柔性化处理,并没有简单地封城,而是利用技术手段大范围检测定位和隔离,明显学习了韩国经验。政府应对疫情的能力显然在不断进步。连北京这样人口密集的大城市都能控制下来,给全国服务业进一步复工复产增加了信心。各项限制政策将放松,如最新的消息是“高危”的电影院也要逐步开放,下半年全国生产生活有望进一步恢复正常。另外,外需方面,虽然有些国家情况在进一步恶化,但也有一些国家逐步开始恢复正常(如欧洲和东亚),外需最差的情况应该已经过去。因此我们预计未来两个季度,中国GDP同比增速将继续逐步抬高,全年增速有望达到2%-2.5%,成为全球少数仍能保持正增长的主要国家之一。

我们认为中国经济韧性十足的原因,主要是由于中国拥有全球最齐全的现代化产业链,以及人均收入相对发达国家而言还有很大发展空间。这两个条件缺一不可。如果只有前者,那么向上发展的动力不会那么足。如果只有后者,则很可能连控制疫情所必须的科技,检测,医疗的基本物质条件都无法保障,更别提迅速恢复生产了。其实即使是五年前的中国,其科技发展水平,物流基础设施,移动互联网,检测试剂生产能力等都很难完成当下所展现的疫情控制能力。印度就是一个例子,尽管进行了史无前例的全国性的三周封锁,但由于缺乏技术手段支持,目前疫情仍然很严重。另一个例子是韩国,虽然疫情控制非常好,科技和医疗实力也相当强,但二季度经济仍然受到全球疫情的较大打击,就是因为国家太小,只能在少数几个行业做到有竞争力,过于依赖出口,无法像中国这样东方不亮西方亮。

近期可能出现的黑天鹅就是中美两国关系的不断恶化,可能会对中国周边未来的和平稳定带来变数。我们之前做过一个简单的测算,如果没有意外发生的话,预计今年中国GDP将达到美国的75%-80%,而到2025年,中国GDP总量将很可能接近甚至超过美国。这也是美国如此着急地希望阻挡中国崛起的原因。但是中国经济的成长,未必是以争夺世界存量市场为代价的,比如智能手机,5G,无人机,电动汽车,创新药领域等都是增量市场,中国的参与不仅增加了优质供给,进一步增大了全球市场,而且中国人本身有钱了也会增大全球存量市场的需求,如对原材料的需求,对传统消费品的需求,对奢侈品的需求,对旅游留学的需求等。因此,中美合作的空间仍然很大,“新冷战”最后的结局很可能只剩下美国少部分政客的一厢情愿。这方面,欧亚各国比美国本届政府要思考得清楚得多。

如果想清楚了未来中国的发展方向,那么对我们未来坚持成长股投资的方向也就比较容易理解了。近二十年来,美国市值最大的公司里大部分都是科技,医药,消费股,而且疫情以来这一趋势更加得到加强,使得纳斯达克指数远强于略传统的标普500指数和非常传统的道琼斯指数。这一趋势在中国市场也有所体现,创业板指数(科创板指数还没有推出)远强于上证指数,某些科技,医药,消费股甚至已经有泡沫化之嫌。但我们的理念从来认为市场是对的。市场或许在某些阶段会经历成长股估值过贵的回调,和价值股过于便宜的反弹,但成长股的大方向已经毋庸置疑。

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